今日訊！鈕文新：市場再現信號傳導不暢——貨幣工具需要進一步豐富
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《中國經濟周刊》首席評論員? 鈕文新
每當跨年之時，金融市場都會顯現資金短缺現象。尤其是2022年底，基于新年和春節間隔只有20天，因此，市場現金需求之大非同往年。所以，這是否需要央行幫助，向市場注入更多流動性，以避免流動性不足而導致金融市場波動。
從最近的情況看，股市、債市疲弱，貨幣市場也不太正常。比如在貨幣市場中，隔夜的shibor已經低至1%以下，但7天期以上的shibor卻紛紛走高，而交易所國債逆回購市場隔夜利率始終保持在2%到3%之間，這與僅為0.78%的隔夜shibor形成了100多個基點的利差空間，這是為什么？是不是證明我們貨幣市場的利率信號依然存在傳導不暢的問題？是不是說明我們的貨幣市場和資本市場之間存在阻礙？這似乎是個老大難問題，而癥結在于中國金融市場“各管一段”的割裂，缺乏系統性、整體性。
實際上，跨年資金短缺問題極易化解，只要央行能夠提供一些短期資金即可，而這筆資金的期限應當在1到2個月。不幸的是：央行貨幣工具中缺少1到3個月的品種，而往往需要靠7天、14天工具滾動。但滾動式滿足，遠不及一次性滿足，因為預期差異很大。金融機構需要1個月以上的資金，現在只能獲得7天或14天的資金，盡量數量足夠，但下一個14天還有嗎？需要多高的成本？這樣的擔心，勢必導致銀行收緊資金使用。結果在滾動式資金供給的條件下，資金投放一點都沒少，但市場卻仍可能出現“短時供血不足”。
為什么不能開創更加豐富的工具，而非要堅守“短端向長端傳導”的教科書公式？2022年12月21日，央行在公開市場投放190億7天期和1410億14天資金，這顯然只是為了跨年資金需求，但金融機構的運營恐怕還不能完全得到滿足，因為它們還要一并考慮跨春節的資金安排。
央行需要兩節一并考慮，采用30天到60天的工具向市場提供流動性，這不僅可以穩定金融機構的資金預期，從而避免金融機構出售股票、債券套現以應付短時現金需求，更重要的是：此舉可以穩定整個金融市場的預期。
責編：姚坤
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