中金：3~4月份對中美市場和相關資產的后續走勢是個關鍵驗證點
智通財經APP獲悉，中金公司發布研究報告稱，在中美政策周期錯位的原有趨勢上，俄烏局勢通過局部供應沖擊和金融擾動兩個方面施加影響，但在有更多信息判斷沖擊強度和持續時間之前，中美政策或都依然有“定力”，避免疊加地緣風險對資產產生更大擾動。往前看，3~4月份對中美市場和相關資產的后續走勢而言都是一個關鍵驗證點，如果油價沖高后很快回落的話，市場將會得到喘息、成長股修復、利率階段性筑頂、大宗商品回落，反之亦然。
中金公司認為，短期看，
1）除非俄烏局勢大幅改善，大宗商品的支撐因素難以被證偽，故可能維持偏強，但我們對于從當前高點進一步大幅向上并沒有充足把握，包括原油、農產品和黃金都是如此。
2）股票資產因為貨幣政策的“定力”和預期充分計入，可能維持震蕩格局，甚至從避險情緒中有所修復。但不同市場將拉開差距，對俄烏事件敞口小或者風險溢價低的市場可能更好，比如美股強于歐洲，發達好于新興。
3）美債利率在加息開啟和縮表路徑給出前，有從避險低點修復的需求，但加息落定且不超預期后可能停步，直到下一個預期需求上修的時點如通脹或縮表，暫時維持1.8~2%區間判斷。
4）美元指數受避險和美國基本面擾動小的影響，可能維持偏強。
再往前看，3~4月份對中美市場和相關資產的后續走勢而言都是一個關鍵驗證點：1）海外俄烏局勢沖擊強度和持續性是否會大幅改變通脹走勢，進而大幅修正美聯儲“遠端”緊縮路徑。如果油價沖高后很快回落的話，市場將會得到喘息、成長股修復、利率階段性筑頂、大宗商品回落；反之亦然。2）國內主要矛盾依然更多在穩增長，驗證點也在3~4月，包括兩會后政策力度、以及上市公司年報和一季報等。如果后續政策力度不超預期而轉向平穩，待一季度業績消化后，市場風格可能再度轉向平衡甚至成長；而如果繼續超預期，則穩增長和周期、以及港股會有更大彈性。俄烏局勢進一步升級下漲價概念（能源和農產品）、避險（如高股息）和穩增長發力或更敏感。
本文來源于中金公司發布的策略分析報告，作者為分析師劉剛、李赫民、王漢鋒；智通財經編輯：文文。
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