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INE原油收盤上漲，俄烏談判進(jìn)展緩慢且OPEC增產(chǎn)不及目標(biāo)

2022-04-13 16:59:59 來(lái)源：英為財(cái)情

周三(4月13日)上海原油價(jià)格收盤上漲33.1元，漲幅5.36%。主力合約2205終盤收于650.5元/桶，漲33.1元/桶。油價(jià)收盤上漲，主要因?yàn)槎頌跽勁胁](méi)有太多進(jìn)展，且歐佩克月報(bào)顯示三月增產(chǎn)量遠(yuǎn)不及目標(biāo)。長(zhǎng)期來(lái)看，供給不平衡因素始終支持油價(jià)。

期貨合約和成交情況一覽

交易綜述與交易策略

（INE原油日線圖）

交易邏輯：油價(jià)短期內(nèi)基本面利多利空均有，較為均衡。俄烏談判陷入僵局，OPEC不愿意增產(chǎn)支持油價(jià)，但疫情的擔(dān)憂和能源儲(chǔ)備的釋放施壓油價(jià)。油價(jià)或繼續(xù)陷入震蕩。

技術(shù)面來(lái)看，油價(jià)維持震蕩下行，不過(guò)油價(jià)短期下行空間似乎比較有限，因?yàn)楫?dāng)前價(jià)格仍然運(yùn)行在長(zhǎng)期均線上方。投資者短線高拋低吸，中長(zhǎng)線以逢低吸納為主。

阻力位：INE原油680.0，美油107.59

支撐位：INE原油605.0，美油96.03

中國(guó)及海外消息

俄烏談判并沒(méi)有太多進(jìn)展，油價(jià)受到支撐
12日，俄羅斯總統(tǒng)普京稱，談判已經(jīng)進(jìn)入死胡同。他表示，自己在前一天被告知，烏克蘭已經(jīng)改變了此前在土耳其首都伊斯坦布爾舉行“三方會(huì)談”時(shí)達(dá)成的共識(shí)。

但對(duì)于普京的說(shuō)法，烏方談判代表稱，烏方立場(chǎng)沒(méi)有改變，仍堅(jiān)持《伊斯坦布爾公報(bào)》，而關(guān)于烏克蘭安全保障協(xié)議的談判繼續(xù)在線進(jìn)行。烏方代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)阿拉哈米亞回應(yīng)稱，唯一的區(qū)別是，烏方不考慮公報(bào)以外的內(nèi)容。

在此之前，俄羅斯外長(zhǎng)拉夫羅夫就曾指責(zé)烏方談判代表就此前達(dá)成的重要共識(shí)出爾反爾，認(rèn)為烏政府的真實(shí)意圖是拖延，甚至令談判失敗，拒絕達(dá)成已達(dá)成的協(xié)議。而對(duì)于俄方指責(zé)烏克蘭受美方控制的說(shuō)法，美方表示沒(méi)有參與談判進(jìn)程，也未施壓。

會(huì)談的另一方烏克蘭，其總統(tǒng)澤連斯基13日凌晨在社交媒體上發(fā)布視頻講話稱，烏國(guó)家安全局已經(jīng)抓獲了烏反對(duì)派領(lǐng)導(dǎo)人梅德韋丘克，他建議用梅德韋丘克同俄方交換被俘人員。

對(duì)此，俄方回應(yīng)稱，當(dāng)下還有不少虛假消息，因此俄方還需進(jìn)一步核實(shí)梅德韋丘克被捕的照片。在俄烏談判再出狀況之際，輿論擔(dān)心這將再次影響全球的原油供給。

歐佩克月報(bào)顯示三月增產(chǎn)量遠(yuǎn)不及目標(biāo)，支持油價(jià)
歐佩克在最新月度報(bào)告中稱，俄烏沖突將使得全球石油需求和供應(yīng)量均面臨一定幅度削減，不少分析觀點(diǎn)認(rèn)為這也表明該組織幾乎沒(méi)有必要改變目前的生產(chǎn)政策。

這一最新跡象也表明，在不斷升級(jí)的能源緊張局勢(shì)中，歐佩克或?qū)⒗^續(xù)袖手旁觀。歐佩克秘書長(zhǎng)巴爾金多周一曾對(duì)歐盟表示，石油市場(chǎng)已超出其控制范圍。

根據(jù)石油輸出國(guó)組織歐佩克發(fā)布的最新月度報(bào)告，該組織將2022年全球石油每日消費(fèi)需求預(yù)測(cè)值下調(diào)了41萬(wàn)桶。與此同時(shí)，還將歐佩克以外國(guó)家的石油供應(yīng)量預(yù)測(cè)值下調(diào)了33萬(wàn)桶/天，俄羅斯的石油日產(chǎn)量預(yù)測(cè)值比此前預(yù)測(cè)低53萬(wàn)桶。歐佩克還將2022年第三季度全球石油需求預(yù)測(cè)下調(diào)30萬(wàn)桶/日，至1.0106億桶/日。

隨著國(guó)際制裁使得全球與莫斯科方面的石油交易變得復(fù)雜化，許多煉油商都在抵制俄羅斯石油，與此同時(shí)，需求端也受到影響，部分國(guó)家的新冠疫情擴(kuò)散形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。

一些分析人士認(rèn)為，歐佩克的中立觀點(diǎn)表明，歐佩克領(lǐng)導(dǎo)者沙特阿拉伯將繼續(xù)拒絕國(guó)際社會(huì)的增產(chǎn)呼吁，拒絕通過(guò)開放石油供應(yīng)來(lái)填補(bǔ)俄羅斯留下的供應(yīng)缺口。據(jù)媒體報(bào)道，沙特方面一直渴望與俄羅斯保持密切聯(lián)系，并與俄方共同領(lǐng)導(dǎo)“歐佩克+”這一全球主要產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟。

歐佩克最新月度報(bào)告中的數(shù)據(jù)還顯示，該組織的“增產(chǎn)難”這一問(wèn)題依然存在，其13個(gè)成員國(guó)3月份每日僅增產(chǎn)約5.7萬(wàn)桶石油，遠(yuǎn)不及目標(biāo)，約為該組織此前計(jì)劃數(shù)量的五分之一。
目前WTI原油價(jià)格再次接近每桶100美元，這將加劇全球經(jīng)濟(jì)的通脹壓力，歐佩克研究部門的分析報(bào)告指出，現(xiàn)狀仍將繼續(xù)

EIA短期能源展望報(bào)告：2022年全球原油需求增速預(yù)期為242萬(wàn)桶/日
EIA短期能源展望報(bào)告顯示，2022年全球原油需求增速預(yù)期為242萬(wàn)桶/日，此前為313萬(wàn)桶/日；2023年全球原油需求增速預(yù)期為193萬(wàn)桶/日，此前為194萬(wàn)桶/日。

預(yù)計(jì)2022年WTI原油和布倫特原油價(jià)格分別為97.96美元/桶和103.37美元/桶，此前預(yù)期分別為101.17美元/桶和105.22美元/桶。

報(bào)告預(yù)計(jì)2022年天然氣價(jià)格為5.43美元/桶，此前預(yù)期為4.10美元/桶。

現(xiàn)貨溢價(jià)將退場(chǎng)，油價(jià)承壓
國(guó)際原油市場(chǎng)在短短幾周時(shí)間內(nèi)就從混亂局勢(shì)逐漸轉(zhuǎn)向平靜，俄烏緊張局勢(shì)引發(fā)的非理性交易和價(jià)格上漲最終或?qū)⒆屛挥诟鼮檎；慕灰篆h(huán)境。

從原油期貨市場(chǎng)過(guò)山車走勢(shì)到現(xiàn)貨溢價(jià)大幅收窄，這種轉(zhuǎn)變?cè)谌蛞央S處可見。地緣局勢(shì)升級(jí)時(shí)，現(xiàn)貨溢價(jià)曾急劇擴(kuò)大，如今已大幅收窄。交易員們表示，隨著俄羅斯的原油供應(yīng)流通、全球需求因新冠疫情而再次下滑以及美國(guó)及其盟友動(dòng)用戰(zhàn)略儲(chǔ)備，從中東到西非地區(qū)的原油品種溢價(jià)已經(jīng)大幅回落。

世界上最重要的大宗商品——原油，在3月初一度達(dá)近140美元/桶，因?yàn)槎頌鯖_突引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)歐佩克+生產(chǎn)國(guó)可能無(wú)法交付按時(shí)交貨以及原油供應(yīng)急劇縮減的擔(dān)憂。但這并沒(méi)有發(fā)生，有跡象表明依賴俄羅斯的歐洲國(guó)家繼續(xù)從俄羅斯進(jìn)口烏拉爾原油，且更多的原油在亞洲市場(chǎng)被搶購(gòu)。與此同時(shí)，美國(guó)及其盟友同意大規(guī)模釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這些舉動(dòng)將國(guó)際油價(jià)拉回至100美元關(guān)口附近。

瑞銀集團(tuán)全球財(cái)富管理部門的大宗商品分析師Giovanni?Staunovo表示：現(xiàn)貨價(jià)格受到了影響。他強(qiáng)調(diào)俄羅斯原油出口沒(méi)有像市場(chǎng)預(yù)期的那樣下降，以及發(fā)生規(guī)模儲(chǔ)備釋放。

來(lái)自世界各地許多原油品種的現(xiàn)貨溢價(jià)，是現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，反映出交易市場(chǎng)相對(duì)于區(qū)域基準(zhǔn)價(jià)格愿意支付的額外金額或者折價(jià)。有交易員表示，隨著市場(chǎng)恢復(fù)平靜，阿布扎比Murban原油現(xiàn)貨溢價(jià)已較上月每桶下跌10美元，而Upper?Zakum原油的溢價(jià)則下跌逾4美元。

油價(jià)從瘋狂到回歸落寞，受到了多重因素影響，尤其是近期新冠疫情在某些地區(qū)的爆發(fā)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)原油需求的擔(dān)憂，但需求終會(huì)回歸，而OPEC+的供應(yīng)卻并未大幅增加，這不禁令人思考油價(jià)是否會(huì)維持在高位。

俄羅斯上周原油出口恢復(fù)至戰(zhàn)前水平?對(duì)亞洲出口激增
隨著亞洲買家爭(zhēng)相采購(gòu)俄羅斯的折價(jià)原油，俄羅斯上周的原油出口已恢復(fù)至俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前的水平，運(yùn)往地中海和亞洲的原油數(shù)量激增，船只也開始走更長(zhǎng)的貿(mào)易路線。

數(shù)據(jù)顯示，在4月的第一周，俄羅斯原油出口量躍升至約400萬(wàn)桶/日，是2022年的最高水平。在上周的反彈之前，俄羅斯的原油出口在俄烏開戰(zhàn)后每周都在下降。

上月底有報(bào)道稱，由于俄烏沖突爆發(fā)后西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施的制裁措施降低了其他地區(qū)對(duì)俄羅斯原油的需求，俄羅斯已提出以大幅折扣的價(jià)格向印度直接出售原油。雙方還在探索重建盧比-盧布兌換機(jī)制，以繞開西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁。

據(jù)知情人士透露，俄羅斯提出以相對(duì)于俄烏沖突之前的價(jià)格折扣高達(dá)每桶35美元的價(jià)格供應(yīng)旗艦烏拉爾原油，以此吸引印度提高購(gòu)買量。

機(jī)構(gòu)和分析師觀點(diǎn)

華泰期貨原油日?qǐng)?bào)：EIA月報(bào)對(duì)平衡表進(jìn)行大幅修正
投資邏輯昨日EIA發(fā)布4月報(bào)，本次月報(bào)對(duì)全年平衡表進(jìn)行了較大幅度修正，其中需求較上月下修了81萬(wàn)桶/日，主要來(lái)自對(duì)亞太國(guó)家和俄羅斯需求下調(diào)。

非歐佩克供應(yīng)方面也較上月下修了65萬(wàn)桶/日，其中俄羅斯供應(yīng)下修40萬(wàn)桶/日，哈薩克斯坦供應(yīng)下修16萬(wàn)桶/日，前蘇聯(lián)地區(qū)供應(yīng)同比去年減少35萬(wàn)桶/日，EIA對(duì)俄羅斯供應(yīng)損失的預(yù)估相對(duì)保守，有較多的市場(chǎng)預(yù)測(cè)同比降幅超過(guò)100萬(wàn)桶/日，不過(guò)這也可以看出市場(chǎng)對(duì)于俄羅斯實(shí)際供應(yīng)損失量仍有較大分歧，從三月份的船期數(shù)據(jù)來(lái)看，俄羅斯對(duì)歐洲原油出口下降被印度增加采購(gòu)所抵消，但往后來(lái)看，受制裁影響，俄羅斯對(duì)歐出口或還將進(jìn)一步下降，而印度是否追加采購(gòu)仍需要關(guān)注。

策略：短期中性，地緣政治不確定性導(dǎo)致油價(jià)波動(dòng)較大風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢(shì)緩和，伊朗核談出現(xiàn)重大進(jìn)展。

飆升的油價(jià)有所降溫，表明供需前景更加平衡
原油交易商過(guò)去一個(gè)月對(duì)原油供應(yīng)的看法變得更加樂(lè)觀，這使俄羅斯入侵烏克蘭后飆升的油價(jià)有所降溫。

在消費(fèi)方面，隨著更多地區(qū)封控以控制新冠疫情，中國(guó)燃油消費(fèi)量有所下降，而美國(guó)和歐洲也出現(xiàn)周期性低迷的初步跡象。在生產(chǎn)方面，盡管受到制裁威脅，俄羅斯仍在保持石油出口，不過(guò)出口水平降低。美國(guó)及其盟國(guó)在必要時(shí)向市場(chǎng)提供了規(guī)模空前的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

因此，供需狀況都比一個(gè)月前好得多，全球庫(kù)存和價(jià)格前景也更加穩(wěn)定。這種情況在油價(jià)中反映出來(lái)，布倫特原油期貨4月11日收于每桶98美元，與2月24日入侵前的水平大致相同。更重要的是，布倫特原油的日歷價(jià)差大幅走軟，目前低于入侵前的水平。

日歷價(jià)差與對(duì)未來(lái)生產(chǎn)——消費(fèi)狀況和庫(kù)存的預(yù)期密切相關(guān)。逆價(jià)差是指近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約，通常與生產(chǎn)不足和庫(kù)存低/下降有關(guān)。正價(jià)差相反，與生產(chǎn)過(guò)剩和庫(kù)存高/上升有關(guān)。

在期貨市場(chǎng)，布倫特原油六個(gè)月價(jià)差已經(jīng)降至逆價(jià)差每桶3美元，位于1990年以來(lái)所有交易日的第85百分位。實(shí)貨市場(chǎng)即期現(xiàn)貨布倫特原油日歷價(jià)差走軟也很明顯。油市已恢復(fù)到入侵前的狀態(tài)--庫(kù)存低，擔(dān)憂市場(chǎng)進(jìn)一步收緊，但沒(méi)有恐慌。

通脹牽制頁(yè)巖油生產(chǎn)商?美國(guó)原油產(chǎn)量增幅將低于先前預(yù)期
由于通脹飆升，頁(yè)巖油生產(chǎn)商面臨更高的生產(chǎn)和勞動(dòng)力成本，美國(guó)原油產(chǎn)量增速將低于先前預(yù)期。此次修正預(yù)期之際，拜登政府正在努力遏制能源價(jià)格上漲引發(fā)的通脹飆升。因?yàn)蹩颂m戰(zhàn)爭(zhēng)限制了俄羅斯的原油出口，而歐佩克及其盟國(guó)又難以達(dá)到生產(chǎn)目標(biāo)，導(dǎo)致油價(jià)飆升至每桶100美元上方。與此同時(shí)，由于投資者要求更高的回報(bào)率，美國(guó)許多上市石油公司的增產(chǎn)步伐比物價(jià)飆升之前更為溫和。

國(guó)泰君安期貨研報(bào)原油:反彈持續(xù)性存疑，暫時(shí)觀望
昨夜，原油市場(chǎng)數(shù)據(jù)密集公布，內(nèi)外盤油價(jià)大幅暴漲。美國(guó)3月CPI年率8.5%再創(chuàng)新高，拖累美元的同時(shí)促成油價(jià)反彈。此外俄羅斯宣布不再公布能源出口數(shù)據(jù)以及俄烏就烏東地區(qū)增兵再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)黑海地區(qū)供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂，抵消了EIA和OPEC月報(bào)對(duì)于2022年總需求向下修正的利空。我們認(rèn)為，在下探至關(guān)鍵阻力位后，昨日的反彈具有明顯的博弈性質(zhì)，反彈持續(xù)性存疑。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)高通脹壓力就加息、縮表給出了更為激進(jìn)的表態(tài)（一次或多次加息50BP、1年內(nèi)有望縮表1.1萬(wàn)億美元），美元指數(shù)向上突破100大關(guān)，對(duì)油價(jià)的壓制依舊較強(qiáng)。客觀而言，當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)依舊緊缺，我們不認(rèn)為整個(gè)二季度油價(jià)均價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅回落，低庫(kù)存、低供應(yīng)下大概率保持在高位。但在俄烏局勢(shì)有所放緩、美元加速回流的當(dāng)下，市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)于油價(jià)分歧的核心在于短期是否需要先釋放流動(dòng)性快速收緊的利空。如果選擇交易這一邏輯，盤面則很有可能復(fù)制2021年11月的走勢(shì)，開啟趨勢(shì)性回調(diào)。這種回調(diào)一旦觸發(fā)，很有可能迅速降低通脹預(yù)期，并在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)縮表態(tài)度并未轉(zhuǎn)變之時(shí)促成實(shí)際利率的進(jìn)一步走強(qiáng)，強(qiáng)化油價(jià)的下行驅(qū)動(dòng)

如果在這一過(guò)程中，出現(xiàn)伊朗原油回歸落地或是俄羅斯原油出口的恢復(fù)，對(duì)于油價(jià)的利空共振影響將會(huì)非常明顯。當(dāng)然，考慮到貨幣層面和需求端的利空更多基于市場(chǎng)預(yù)期，受到政策和疫情影響較大，隨時(shí)可能反轉(zhuǎn)，在二季度的大部分時(shí)間里依舊需要長(zhǎng)期防范油價(jià)的上行風(fēng)險(xiǎn)。

整體來(lái)看，當(dāng)前原油市場(chǎng)的復(fù)雜性一方面在于原油商品屬性與金融屬性的割裂，兩個(gè)維度具備完全相反但力度又極強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)；另一方面，僅從原油的商品屬性來(lái)看，地緣政治裹挾下的俄羅斯原油供應(yīng)、伊朗原油出口恢復(fù)以及OPEC核心國(guó)的真實(shí)增產(chǎn)空間都具有極大的變數(shù)，短期的緊缺格局隨時(shí)可能切換成過(guò)剩格局，并與流動(dòng)性收緊利空形成共振加速下跌。此外，和歷史上的能源危機(jī)不同的是，本輪危機(jī)下的原油市場(chǎng)因?yàn)槊绹?guó)頁(yè)巖油的存在而在供應(yīng)端具備相對(duì)更高的彈性，且在逆全球化、主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易脫鉤的大勢(shì)面前，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或許將長(zhǎng)期成為制約全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絆腳石，俄烏沖突爆發(fā)或許只是未來(lái)諸多地緣政治風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)縮影，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景相對(duì)暗淡。上述不確定性，均加劇了油價(jià)大幅波動(dòng)的可能，二季度的油價(jià)走勢(shì)注定不平靜

標(biāo)簽：進(jìn)展緩慢