世界信息:農銀匯理基金姜安琪：關注同業存單投資機會
智通財經APP獲悉，1月9日，農銀匯理基金姜安琪發文稱，本輪同業存單利率快速上行的主要原因是需求與供給存在錯配。展望2023年初，同業存單仍有小幅下行空間。市場仍然可以把握同業存單的交易性投資機會。
2022年四季度以來，同業存單利率大幅上行，AAA一年期同業存單利率已經觸及2.8% 點位。
(相關資料圖)
同業存單利率與資金利率顯著背離，一年期大行同業存單到期收益率與DR007的利差走闊至100bp以上，高于全年平均水平，說明在當前合理充裕的流動性環境下，同業存單收益率上行并非由資金面的變化引起。
農銀匯理基金認為，本輪同業存單利率快速上行的主要原因是需求與供給存在錯配。
首先，銀行同業存單供給壓力較大。
同業存單是銀行重要的流動性補充工具，第四季度銀行每月同業存單凈融資缺口較大。
疊加去年四季度“寬信用”政策頻出，銀行預期2023年信貸超額放量，故提前融資為后續信貸投放布局，導致同業存單供給壓力增大，銀行迫切提高同業存單發行利率以補足負債缺口。
其次，同業存單配置力量不強。
接近跨年時點，銀行和非銀機構流動性分層，基金券商等同業存單主力配置機構負債成本處于劣勢。
雖然DR001利率下探至0.6%的歷史新低，但非銀跨年14天銀行間質押式回購利率仍在3.8%附近高位徘徊，高居不下的負債成本導致非銀機構配置同業存單意愿削弱。同業存單在供給壓力下面臨需求收縮，導致同業存單發行利率進一步上行。
第三，銀行理財贖回潮打破供需平衡。
2022年11月以來，銀行理財贖回壓力持續，贖回負反饋下，同業存單作為流動性較好的債券品種首先被拋售，引起二級成交收益率劇烈調整。
恐慌情緒下同業存單一級市場發行利率與二級成交收益率螺旋式被動抬升，也是本次同業存單利率快速上行的驅動因素之一。
展望2023年初，同業存單仍有小幅下行空間。
首先，近期央行持續加碼公開市場操作跨年投放，釋放出呵護流動性，穩定債券市場情緒，助力寬信用的政策意圖，預計流動性仍未達到收縮拐點，同業存單收益率缺乏持續上行的基礎。
其次，跨年后仍有資金進場申購現金管理類產品，贖回潮亦有所緩解，同業存單仍有新一輪的潛在配置需求。
此外，同業存單作為貨幣市場工具將回歸其本質特征，一年期MLF政策利率仍然是同業存單的定價錨點，其收益率會圍繞MLF利率小幅波動。由此看來，市場仍然可以把握同業存單的交易性投資機會。
標簽： 同業存單
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