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天天速看：一則私有化方案致股價(jià)大跌，愛點(diǎn)擊(ICLK.US)反彈行情夭折?

2022-12-25 21:58:11 來源：英為財(cái)情

愛點(diǎn)擊(ICLK.US)近一個(gè)月的股價(jià)變化猶如過山車。

由于美國加息預(yù)期放緩以及國內(nèi)疫情防控的松綁，無論是港股亦或是中概股，部分標(biāo)的均出現(xiàn)了短期內(nèi)股價(jià)的大幅上漲，愛點(diǎn)擊便是如此。其股價(jià)自11月30日開始趨勢性上漲，最高漲至5.69美元，僅11個(gè)交易日最大漲幅163%。，

但自12月15日開始，愛點(diǎn)擊股價(jià)持續(xù)回落，短短7個(gè)交易日股價(jià)累跌近44%。而造成這一結(jié)果的，或是因一紙私有化方案。愛點(diǎn)擊于12月20日表示收到由三家實(shí)體發(fā)出的收購要約，其中包括了兩家由公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長唐健以及聯(lián)合創(chuàng)始人薛永康所控制的實(shí)體，二者擁有公司63%的投票權(quán)。但收購價(jià)格為4.0672每ADS，如此低的收購價(jià)格，自然導(dǎo)致愛點(diǎn)擊股價(jià)大跌至收購價(jià)下方。

(資料圖片僅供參考)

事實(shí)上，為滿足股價(jià)不低于每股1美元的上市要求，愛點(diǎn)擊剛在11月14日完成了每10股并1股的并股動(dòng)作，消除了退市危機(jī)，但這接踵而至的私有化方案屬實(shí)難料。不過，從公司基本面的變化趨勢來看，公司管理層的這一舉動(dòng)并不難理解。

兩年6倍背后的秘密

成立于2009年的愛點(diǎn)擊，其抓住了在線營銷行業(yè)風(fēng)口與移動(dòng)端崛起的機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，至2017年時(shí)，愛點(diǎn)擊已成為國內(nèi)規(guī)模最大的獨(dú)立在線營銷科技平臺(tái)，其攜1.25億美元的年收入成功在納斯達(dá)克完成上市。

其所提供的在線營銷業(yè)務(wù)指的是基于數(shù)據(jù)分析、算法、AI等技術(shù)將客戶廣告或是公司幫客戶制作的KOL種草及定制化內(nèi)容向目標(biāo)用戶精準(zhǔn)投放，以達(dá)到幫助客戶拉新、激活用戶的效果。

憑借強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢，愛點(diǎn)擊成為了騰訊廣點(diǎn)通的頂級合作伙伴。通過與眾多的合作伙伴展開合作，愛點(diǎn)擊擁有豐富的消費(fèi)者數(shù)據(jù)資源，覆蓋的活躍用戶畫像超9.3億。同時(shí)，愛點(diǎn)擊積累了大量的海內(nèi)外客戶資源，早在2019年時(shí)，公司的在線營銷業(yè)務(wù)便服務(wù)了超3000家客戶。

但在上市的頭兩年中，愛點(diǎn)擊的股價(jià)表現(xiàn)卻不如人意。雖然愛點(diǎn)擊的收入從2017年的1.25億美元增至2019年的1.99億美元，增長近60%，調(diào)整后凈虧損從1119.8萬美元縮減至217.3萬美元，虧損大幅收窄，基本面呈現(xiàn)持續(xù)改善的狀態(tài)。但由于上市估值較高，愛點(diǎn)擊成功上市后股價(jià)持續(xù)下跌。

也就在2019年，由于人口流量紅利接近尾聲，企業(yè)獲客成本不斷增加，且去中心化電商逐漸成為新趨勢，私域運(yùn)營崛起，愛點(diǎn)擊敏銳抓住了去中心化的行業(yè)新機(jī)會(huì)，順勢推出了企業(yè)解決方案服務(wù)。

該服務(wù)指的是愛點(diǎn)擊基于包括小程序、公眾號、企業(yè)微信、視頻號等微信生態(tài)，為企業(yè)提供一套完整的、基于私域流量的產(chǎn)品和運(yùn)營體系的SaaS服務(wù)，從而幫助客戶在數(shù)字化的浪潮中更好地進(jìn)行用戶的運(yùn)營和管理。

在營銷、企業(yè)數(shù)字化運(yùn)營兩大業(yè)務(wù)的支撐下，愛點(diǎn)擊不僅可以滿足客戶在宣傳推廣、獲客拉新方面的需求，也可滿足客戶售中、售后、智慧零售和私域運(yùn)營等方面的需求，幫助企業(yè)搭建新消費(fèi)場景，實(shí)現(xiàn)了用戶全生命周期的管理。2019年時(shí)，愛點(diǎn)擊企業(yè)數(shù)字化運(yùn)營服務(wù)的收入為1043.6萬美元，占總收入的比例為5.2%。

從股價(jià)上看，愛點(diǎn)擊自2020年1月開始逐漸上漲，此后在14個(gè)月內(nèi)錄得6倍漲幅，妥妥的大牛股。復(fù)盤此輪大漲，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為是多方因素共同作用的結(jié)果：

其一是上市兩年的持續(xù)調(diào)整使公司估值處于較低水平，為之后的大漲奠定基礎(chǔ);

其二，2020年時(shí)愛點(diǎn)擊基本面持續(xù)向好。報(bào)告期，內(nèi)愛點(diǎn)擊收入為2.55億美元，同比增長28%，這主要得益于年內(nèi)由于疫情的爆發(fā)線上經(jīng)濟(jì)崛起，使得營銷解決方案收入增長20%;企業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，使得企業(yè)解決方案收入增長177%，該業(yè)務(wù)占總收入的比例提升至11.3%。同時(shí)，愛點(diǎn)擊年內(nèi)錄得756.3萬美元的經(jīng)調(diào)整凈利潤，這是其首次實(shí)現(xiàn)了調(diào)整后的盈利。

其三，2020年時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)大放水提振美股股市，再疊加線上經(jīng)濟(jì)板塊成為了資金追逐的熱點(diǎn)，具有SaaS概念的愛點(diǎn)擊自然從中受益，獲資金追捧。

從上述三個(gè)因素來看，愛點(diǎn)擊股價(jià)漲6倍期間其基本面雖持續(xù)向好，但并未有爆炸性的裂變，因此催化股價(jià)大漲的主要因素還是公司價(jià)值從低估被市場推升至過熱所致。這從PS值的變化中也能看出，2020年初，愛點(diǎn)擊的PS僅1倍，但至2021年初股價(jià)高點(diǎn)時(shí)，PS估值已升至高達(dá)7倍的水平。但至2021年2月份開始，轉(zhuǎn)折點(diǎn)便已來臨。

兩大邏輯支撐2023年基本面改善

回看愛點(diǎn)擊自2021年初以來的走勢，其股價(jià)從最高的19.1美元最低跌至0.21美元，跌幅高達(dá)約99%，這主要是因?yàn)閻埸c(diǎn)擊股價(jià)經(jīng)歷了殺估值、殺邏輯、殺業(yè)績的“三殺”。

在“殺估值”方面，2020年可謂是SaaS企業(yè)的估值巔峰，SaaS企業(yè)的估值在當(dāng)時(shí)線上經(jīng)濟(jì)活躍、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速的大背景下一路狂飆，部分SaaS企業(yè)估值高達(dá)20倍，愛點(diǎn)擊在2021年股價(jià)高點(diǎn)時(shí)的PS值亦高達(dá)7倍，但在該年中，愛點(diǎn)擊的SaaS收入增長雖快，但占比僅21%，公司主要收入仍來源于在線營銷業(yè)務(wù)。

在“殺邏輯”方面，這主要是因?yàn)槊绹雠_(tái)了《外國公司問責(zé)法案》，隨著該事件的越演越烈，市場對中概股能否繼續(xù)上市產(chǎn)生了懷疑，這導(dǎo)致中概股大幅殺跌，愛點(diǎn)擊也未能幸免。

在“殺業(yè)績”方面，自2021年開始，愛點(diǎn)擊基本面便顯現(xiàn)頹勢。在2021年中，企業(yè)解決方案收入雖仍增長125%，但由于經(jīng)濟(jì)低迷以及疫情防控等挑戰(zhàn)，廣告主投放逐漸減少，這使得公司的在線營銷收入僅增長7%，收入增速明顯下滑;同時(shí)，由于企業(yè)解決方案投入的增加，使得運(yùn)營開支上升，經(jīng)調(diào)整凈利潤亦下滑82%。

進(jìn)入2022年后，愛點(diǎn)擊業(yè)績再度下滑。2022年前三季度，愛點(diǎn)擊的收入為1.26億美元，同比下滑45%，這主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致廣告主投放需求的持續(xù)下降，因此愛點(diǎn)擊戰(zhàn)略減少了營銷業(yè)務(wù)中利潤率較低、風(fēng)險(xiǎn)較高的業(yè)務(wù)，同時(shí)疫情防控措施對企業(yè)解決方案的推進(jìn)和實(shí)施形成了挑戰(zhàn)。基于此，愛點(diǎn)擊的經(jīng)調(diào)整凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，從2021年同期盈利406萬美元轉(zhuǎn)為虧損3071.7萬美元。

經(jīng)過上述的“三殺”之后，愛點(diǎn)擊的估值已降到足夠低的水平。以公司2022年全年的收入同比下滑50%預(yù)計(jì)，愛點(diǎn)擊在大漲一倍后，當(dāng)前的市值對應(yīng)2022年的PS估值僅有0.32倍，且公司目前的PB僅0.24倍，這對于一家資產(chǎn)負(fù)債率僅有41%的在線營銷+SaaS企業(yè)而言，內(nèi)在價(jià)值顯然是被低估的。

從基本面而言，愛點(diǎn)擊2023年業(yè)績有望迎來明顯改善，之所以有此結(jié)論，主要有以下兩個(gè)邏輯做支撐，其一，從市場需求來看，在線營銷作為廣告行業(yè)的分支，對宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)十分敏感，而在疫情防控松綁后，市場預(yù)期明年中經(jīng)濟(jì)便可逐步修復(fù)，且支持房地產(chǎn)的相關(guān)政策正不斷被落實(shí)，這將進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)增長。目前市場中已有不少機(jī)構(gòu)預(yù)測我國明年經(jīng)濟(jì)將有超5%的增速，這對于愛點(diǎn)擊的經(jīng)營環(huán)境將有明顯改善。

其二，從經(jīng)營層面來看，愛點(diǎn)擊新戰(zhàn)略確立，有望整合資源加速發(fā)展。2022年，愛點(diǎn)擊正式確立了以“SaaS+X”為數(shù)字化生態(tài)矩陣的企業(yè)戰(zhàn)略，即提供了包含廣告投放、數(shù)據(jù)運(yùn)營、社交零售三大服務(wù)在內(nèi)的“SaaS”工具，以及提供包含廣告采買服務(wù)、內(nèi)容營銷服務(wù)、電商運(yùn)營服務(wù)、咨詢與數(shù)據(jù)服務(wù)等在內(nèi)的“X”增值服務(wù)。通過“SaaS”與“X”兩大數(shù)字化運(yùn)營支點(diǎn)的結(jié)合，助力中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這有望帶動(dòng)公司加速成長。

通過上述的分析能確定兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，其一是目前愛點(diǎn)擊的內(nèi)在價(jià)值仍被市場大幅低估;其二，愛點(diǎn)擊2023年基本面有望持續(xù)改善，內(nèi)在價(jià)值將進(jìn)一步提升。

但公司目前也面臨著兩個(gè)較大的不確定性，其一是在美上市的中概股企業(yè)在會(huì)計(jì)審查方面能否迎來實(shí)質(zhì)性突破，如果這一風(fēng)險(xiǎn)解除，那么愛點(diǎn)擊有望迎來業(yè)績、估值、邏輯的“三重?fù)簟保蓛r(jià)仍有上升空間。若這一風(fēng)險(xiǎn)不能釋放或進(jìn)一步加劇，將持續(xù)影響愛點(diǎn)擊股價(jià)對內(nèi)在價(jià)值的釋放。其二，愛點(diǎn)擊若被以4.0672美元每ADS的價(jià)格私有化，那么公司2023年基本面改善，也與投資者的關(guān)系都不太大了，這對于已被深套的投資者而言，并不是個(gè)好消息。

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