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全球快播：備戰全面注冊制丨華安證券：堅持打造服務新興產業的創新型投行，投行角色向“價值發現型”轉變

2023-02-28 19:12:13 來源：英為財情

開篇詞：醞釀已久的全面注冊制于2023年2月初正式啟動，這是資本市場改革發展的又一重大里程碑。作為資本市場的重要“看門人”，券商投行業務正迎來戰略性新機遇。值此關鍵節點，財聯社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊制新時期的戰略規劃和打法，建設性意見與建議。

(資料圖片)

財聯社2月28日訊（記者劉超鳳）全面注冊制正式啟動，中國資本市場迎來新時代。券商投行將迎來業務發展的黃金期，對其自身的定價能力、承銷能力、合規風控能力提出更高要求；同時，作為企業上市的“引路人”和“把關人”，投行無疑肩負了重大責任。

隨著全面注冊制的落地，財聯社記者采訪了華安證券投行業務相關負責人，他認為全面注冊制將給投行帶來業務增量，同時以投行帶動其他業務創造綜合金融業務機會。

與此同時，全面注冊制下，業務資源會逐漸向頭部投行集中，中小券商壓力增大。華安證券投行負責人表示，唯有著力加強承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設，以精細化服務進行差異化競爭，實現投行角色向“價值發現型”轉變。

為迎接全面注冊制，華安證券將抓好投行組織架構和機制改革，整合內部資源，重塑團隊文化，增強團隊士氣，保持小步快跑發展態勢，重點聚焦長三角特別是安徽區域，聚焦科創型中小企業特別是專精特新企業、聚焦IPO特別是北交所IPO。

頭部投行效應加劇

華安證券投行相關負責人表示，全面注冊制的落地是落實黨的二十大精神的重要舉措，也是中國資本市場實施供給側結構性改革的重要舉措，必將對資本市場乃至我國經濟將帶來積極和深遠影響。

一是統一交易所制度安排，更好地完善資本市場功能。

通過這次改革，整合上交所、深交所試點注冊制制度規則，制定統一的首次公開發行股票注冊管理辦法和上市公司證券發行注冊管理辦法，注冊制的制度安排將得到優化和統一，適用范圍將覆蓋包括上交所、深交所、北交所和全國股轉系統在內的全國性證券交易場所，覆蓋各類公開發行股票行為，北交所注冊制制度規則與上交所、深交所總體保持一致，更好完善資本市場功能。

二是形成多層次資本市場格局，更好服務實體經濟。

通過這次改革，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業、不同類型、不同成長階段的企業，實現在供給端的優化。主板主要將突出大盤藍籌定位；科創板突出“硬科技”特色，發揮資本市場改革“試驗田”作用；創業板主要服務于成長型創新創業企業；北交所與全國股轉系統共同打造服務創新型中小企業主陣地。

作為資本市場的“引路人”，券商投行參與上市公司IPO、并購重組、再融資等業務，將迎來巨大的發展機遇和挑戰。投行將迎來業務增量和業務深度融合的機會。

一是券商投資銀行業務機會增加。華安證券投行相關負責人表示，注冊制下，審核機制、上市標準的不斷優化對市場的擴容帶來了巨大的業務增量，推動了企業上市的步伐，有利于提升企業融資意愿，優化融資結構，進而拓展了投行業務的客戶覆蓋面與業務量。

二是券商各項業務實現深度融合。全面注冊制的實施，意味著以投行業務將逐步轉向以客戶為中心，投行業務將會帶動研究、財富管理、投資交易、信用、期貨等條線創造綜合金融業務機會。

全面注冊制的實施，雖然為券商投資銀行業務帶來了更多的業務量，但是也給券商的專業能力帶來了不少的挑戰。

華安證券投行相關負責人表示，全面注冊制下，項目篩選能力、質量把控能力仍待提升。核準制下，投行定位更多以股票發行通道為主；注冊制強調以信息披露為核心，通過嚴格的事中事后監管、優化退市機制和外部約束等手段提升上市公司質量，投行也需要隨之轉變執業模式，從源頭把控企業質量。近年來多家券商被采取出具警示函、監管談話、暫停業務資格等措施。在此背景下，保薦機構需要注重自身口碑，更為謹慎地挑選項目，對所披露信息真實性、有效性負責。

此外，頭部投行效應加劇，中小券商投行亟待轉型。隨著注冊制大幕的拉開，頭部券商因綜合實力強、項目儲備豐富，將有更大的競爭力以及更高的業務參與度。在此背景下，中小券商需要走特色化路線，從深耕區域或者深耕產業方面尋找突圍之路。

加強投行全鏈條能力建設

全面推行注冊制可能加劇投行的行業集中度，進一步加深了投行業務轉型和發展的緊迫性。

華安證券投行相關負責人表示，全面推行注冊制，投行業務資源向頭部券商集中，中小券商的壓力將進一步增大，唯有“華山一條路”，著力加強承攬、承做、承銷全鏈條的能力建設，以精細化服務進行差異化競爭，實現投行角色向“價值發現型”轉變。

全面實行注冊制，申報即擔責,要求保薦機構加強能力建設，不能“穿新鞋走老路”“帶病申報”“一查就撤”。在華安證券投行相關負責人看來，券商應從多個方面提升業務的專業能力。

具體來看，一是要建立體系化承攬方式，著力提高承攬質量。中小投行需要根據自身資源稟賦特點，集中資源于特定區域和行業，加強“投資+投行”聯動協同，挖掘和篩選優質項目，注重“陪伴式”服務。

二是壓實三道防線職責，著力提高承做質量。完善項目運作機制，吃準吃透企業業務本質，做到上市準備到位、勤勉盡責到位、板塊定位到位；提高信息披露的邏輯性、針對性、客觀性；充分發揮質控、內核等部門對業務前臺的制衡作用，確保投行業務內部控制有效執行；完善內部問責機制，強化投行業務全鏈條人員的責任意識。

三是提高定價能力、銷售能力。持續提升承銷專業度，充分挖掘發行人價值，同時提升機構客戶覆蓋面，增加與專業買方機構溝通交流的頻率與深度，提高路演推介工作實效，平衡各方利益，實現共贏。

全面注冊制下，華安證券將堅持打造服務新興產業的創新型投行，深耕產業客戶集群，以全鏈條金融服務，構建綜合服務體系；堅持打造行業研究隊伍，通過外引內培的方式，提高隊伍行業研究、估值定價能力，做好對企業的合理估值，精準挖掘企業價值；堅持打造以客戶為中心的組織架構，全面實施組織變革，通過專業化分工，推動集團化作戰新模式；堅持打造科技型投行，加強金融科技的投入和應用，提高投行執業質量和效率；堅持合規經營,切實防范風險，通過業務培訓，并進一步優化盡職調查流程和標準，以壓實三道防線責任；堅持構建多層次的投資者教育體系，通過采用金融、教育、交互、科技相結合的方式，助力投資者教育高質量發展。

取消“連坐”機制利好頭部投行

在壓實中介機構責任的同時，全面注冊制也對投行的部分責任也進行了松綁，即取消“連坐”機制。

當證券中介機構及其從業人員因涉嫌違法違規被稽查立案后，將暫不受理、審核與其有關聯的行政許可項目，是目前證券監管的現行做法，俗稱“連坐”機制。在我國資本市場發展初期，約束機制不足、誠信文化缺失、法律制裁不強，“連坐”機制對投行有很大的震懾作用，某一中介機構涉違規違法被證監會立案調查，會導致該中介機構在審項目全部中止。

目前資本市場快速發展，每年申報IPO的企業較多，申報再融資的上市公司更多，如2022年IPO融資家數428家，增發、配股、可轉債融資家數合計525家，預計全面注冊制實施后每年IPO及再融資家數會更多，且業務向頭部中介機構集中，中介機構因違法違規被立案調查，可能造成大量在審項目中止審查，造成的影響較過去更大。

華安證券投行相關負責人認為，取消了以往的“連坐”機制，對市場具有較大的利好作用。

一方面，對在審企業有較大利好，融資申請可以按原計劃順利進行，有助于企業執行業務規劃，在競爭激烈的今天，時間就是機會，時機失不再來。

另一方面，對中介機構尤其是對排名前列的中介機構更加友好，過去頭部機構項目較多，被立案調查后，面臨大量業務丟失和人才丟失的風險，為了留住人才往往需要較高成本，全面注冊制后，相關風險及成本大大降低，中介機構發展更加穩定，競爭格局更加難以突破，從而也倒逼中小投行加強業務協同，執業更加謹慎，提高業務質量。

此外，連坐機制取消，是在監管機構壓實中介機構“看門人”角色下實現的，“申報即擔責”加大了中介機構責任，監管措施加強和處罰力度加大都使得中介機構需更加強化執業質量。