美聯儲未來的加息路徑-更慢、更長、更高
作者|戴險峰
(資料圖片僅供參考)
海外宏觀對沖基金經理、看懂APP專家（TA已經入駐看懂APP小程序)
編者按：戴險峰博士是在美國供職的宏觀對沖基金經理，有著豐富的理論和市場經驗，曾經在國內主流基金公司擔任基金經理。現在，戴險峰博士每周都會寫一個市場周報，在經過他允許之后，《看懂經濟》將每周刊登他對于全球市場的觀點，請他帶來離華爾街最近的一線市場思考。
A.摘要
鮑威爾把事情破壞了。他在一個假想的點狀圖中給出了一個更高的終端利率。
因此，我認為美聯儲在12月的會議上將加息50個基點，并將最終利率上調至5%。
這樣，他們在12月后之后還有75個基點的加息空間。他們慢慢地去加。
這也意味著，從9月到12月，它們的實際上形成的加息幅度將遠高于它們操作的200個基點(9月、11月和12月的75、75和50個基點)的加息。
點陣圖已經成了事實上的美聯儲對未來行動的指引。美聯儲在點陣圖中將最終利率提高150個基點左右，會導致市場對加息做出更為強烈的反應——9月份議息會議后的市場反應已經證明了這一點。
不過一切仍取決于通脹如何演變。如果明年通脹出于某種原因失控，最終利率可能會大幅上調。
但在今年剩下的時間里，通脹仍會處于逐漸放緩的趨勢，盡管通脹水平依然讓人不安。
從這個意義上說，12月份確實可能成為市場一直希望看到的“拐點”——未來的加息路徑在光天化日之下清楚地擺在那里，美聯儲也沒有變得更為鷹派。
就市場表現而言，中國也扮演著重要角色。
上周五就展示了這一點。
上周五，源于市場對中國重新開放的猜測/預期。中國如果重新開放，將會提振全球經濟活動，從而提振大宗商品和風險情緒。但這將給美聯儲帶來困難——通脹壓力將會上升，金融狀況將會放松。而且鮑威爾剛剛說了終端率會更高。
由于這些因素，周五的時候股票上漲，美元下跌，黃金上漲，大宗商品上漲，利率上升。市場的反應很大，為我們提供了觀察未來可能會怎樣走的一個窗口。
上周五，各個資產都有其特定的驅動因素。經濟增長推動了股票和大宗商品的上漲。風險情緒的改善驅使美元下跌。美元推動金價上漲。增長、大宗商品和風險情緒改變了對美聯儲的預期，因此推動了利率的小幅上升。
不過這些事情還有很大的不確定性。截至目前，市場的預期仍然集中在明年春天——冬天并不是開放的理想季節。
因此，我認為上周五只是又一輪波動，而不是趨勢。
正因為如此，我仍然對股票有看跌傾向。我會避開股票(S&P)，如果不是直接去做空的話。
目前我仍然喜歡大宗商品。大宗商品價格低迷，主要是來自對需求端的擔憂，主要又是因為中國的需求。但大多數大宗商品在供應方面仍有強勁的基本面。而且供應很容易受到事件干擾。對于石油，美國政府還承諾了當油價跌到75美元時，會進行購買來補足戰略儲備。
我對利率的態度有些——我之前稱之為眼中釘。我最初的想法是，美聯儲將放慢速度，因此會為利率下降提供一些空間。
但美聯儲在9月份上調了最終利率，并有望在12月再次上調。
盡管我依然認為4.33%可能是10年期國債收益率在近期的峰值，但利率現在的風險要高于一個月前。而且時間距離我上次做判斷已經過去一個多月了。
我認為現在斷言美元見頂還為時過早。美聯儲仍在收緊。美國經濟仍然更加強勁，美國資產仍然比世界其他地區更具吸引力。
即使全球經濟衰退發生，而且即使美聯儲因此開始降息，美元的避風港地位可能會超過其他考慮因素從而導致美元走強，至少在開始時是如此。
但上周五的市場表現提醒人們，當市場足夠低迷時，一些微小事件的刺激都會使得它們產生相當激烈的反應。
我們目前處于的市場環境很困難。市場可能會有挺大的波動，但最終卻沒有方向。
我認為這種情況下，重要的是要看到全局。全局情況仍然是，美聯儲有可能最終將全球經濟拖入衰退。
立場和主題:
B.美聯儲的加息之路
美聯儲希望盡快將聯邦基金利率加至緊縮的水平，它已經做到了這一點。
12月份的議息會議，美聯儲可能會將最終利率提高到5%。
C.市場動態
對中國重新開放的猜測提振了股市和大宗商品。
對中國重新開放的猜測提振了情緒，積極的情緒推動美元下跌。
美元疲軟提振了黃金。
大宗商品和積極情緒推動利率小幅走高。利率市場沒有和其他市場一起反彈。
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