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別再迷信美股只漲不跌！近三年跑贏97%同行的基金經理：艱難旅程已開啟

2022-04-08 13:26:43 來源：英為財情

不要被美股近期的快速反彈所迷惑，這只是多年來第一次真正困難時期的開始，而這將給那些曾經認為價格上漲是唯一途徑的被動投資者帶來“懲罰”。

這是Center Asset Management首席投資官James Abate的觀點。根據彭博社匯編的數據，他管理的基金Centre American Select Equity Fund在過去三年里的表現擊敗了97%的同行。

Abate表示，由于對利率上升和地緣政治的焦慮，股票的價值越來越低。在他看來，一種可能的走向是：股市將在一年或更長時間內橫盤整理，在漲跌之間搖擺不定。

現年56歲的Abate在接受采訪時稱，“我認為我們正處于‘時間校正’(Time Correction)階段，市場仍需從通縮、低利率、低風險溢價的環境中過渡和消化。如果你是一個動量交易員或被動投資者，這將是一段最為令人沮喪的時期。”

在今年首個交易日見頂后，標普500指數曾一度下跌13%。同時，過去三個多月的經歷也是過去10年里，該指數見頂走弱卻未能反彈到新的歷史高點耗時最長的一段時期之一。標普500指數上一次在一年多的時間里沒有創下新高，是在2015-2016年的石油危機期間。

不過，與大盤的萎靡表現形成鮮明對比的是，Abate管理的規模約3億美元的基金今年的回報率卻高達13%，這在一定程度上得益于其去年底通過納斯達克100指數的看跌期權增加了對沖頭寸。

在許多主動管理型基金苦苦掙扎于年內動蕩的市場行情之際，該基金的表現無疑非常突出。

如何看待當前市場？

在Abate看來，在整個市場上設定一個適當的市盈率正變得很棘手。隨著10年期美債收益率的飆升，標普500指數的收益率(其市盈率的倒數)相較前者的溢價已縮窄至了近一年來的最小值。不過，經通脹預期調整后，股市看起來仍相對便宜。

然而，這并不意味著股市一定會走高。在宏觀經濟面臨種種不利因素的情況下，投資者可能不愿像過去那樣再以高價買入股票。標普500指數的預期市盈率為20倍，目前的市盈率位于2020年疫情大流行之前的水平，并高于互聯網泡沫時代以來的任何時候。

Abate表示，“調整并不一定意味著指數將輕易出現非常劇烈的修正階段，因為我認為很多泡沫已經被擠出市場。但如果一年后這些指數仍位于今天的水平，在一段時間內處在橫盤走高或下跌10%的通道內，我不會感到驚訝。”

增持高股息股

在這樣的背景下，這位近年來業績傲人的基金經理正專注于挑選其認為合適的股票。

近期，他減持了與旅游相關的股票以及運輸類股，理由是這些股票將無法維持疫情后的增長勢頭。與此同時，他增持了高股息股，以在該基金持有的能源生產商等經濟敏感型資產出現動蕩時作為緩沖。

總體而言，在當前美國通脹處于40年高點的情況下，Abate更為青睞那些能夠將更高價格轉嫁給消費者的公司。

他表示，“我認為，那些認為我們會回到通縮環境的人是錯誤的。與過去五年的世界格局相比，我們的確正處于重大的拐點，而人們仍然不愿接受這一觀點。這就是為什么我認為這里會有很多機會。”